梳理恒顺醋业的投资史，21世纪网发现，它的产业布局令人惊叹不已。除了房地产，恒顺醋业的产业版图还包括生物工程、LED、消防器材、医药、汽车贸易、酿酒、玻璃、传媒、农商行，小贷公司，甚至连咖啡馆都在投。
借助这一庞大的产业版图，恒顺醋业总资产由2000年的1.9亿迅速膨胀至2011年底的33.2亿。不过，令人遗憾的是，资产暴增，但公司的净利润却并未因此同步增长，呈现很大波动，2012 年度，甚至出现了3700万元的亏损。
另外一个事实是，作为恒顺醋业主营业务的酱醋调味品一直保持每年10%左右的增长，毛利率则稳定在35%左右。以恒顺醋业巨亏的2012年为例，酱醋调味品业务毛利率为39%，实现净利润2800万元。
这就意味着，在恒顺醋业的多元化大局下，实际上是在用持续盈利的主业贴补副业。有投资者戏称，恒顺醋业可谓抱着西瓜找芝麻。
投资路线图
作为中国食醋行业业老大，恒顺醋业自上市之后，便开始了其多元化之旅。
2001年6月到7月，短短的一个月时间，恒顺醋业便从控股股东恒顺集团手里，收购了包括恒顺沐阳调味品有限公司、镇江恒华彩印包装有限公司、镇江恒顺生物工程有限公司等在内的6家公司的部分股权，收购比例在55%至90%不等。
同年8月，恒顺醋业刚刚控股的镇江恒顺生物工程有限公司便再次出手，收购南京塞尔金生物医学有限公司23.69%的股权，正式进军医药行业，迈出了其多元化的第一步。当年，恒顺醋业还投资2502万元，参股镇江奥雷光电有限公司，占股30.02%。
2002年，在变更了多个募投项目后，恒顺醋业的投资领域进一步扩大，大举进入房地产、汽车贸易、LED和消防器材领域。根据恒顺醋业年报，截止2002年底，其旗下控股、参股的公司数量便已达到了19家。
恒顺醋业仅用了一年时间便完成了从食品企业到横跨房地产、LED、医药等多个行业的多元化布局。
在财报中，恒顺醋业表示，“光电子产业经过长期准备已初见成效，生物工程新品后劲十足，制药业通过GMP进展顺利，房地产蓄势待发，一种有利于企业梯次发展的产业布局已初步形成。”
不过，令恒顺醋业意想不到的是，2003年其旗下的光电、生物工程、汽车贸易公司全部亏损。被寄予厚望的光电产品和汽车贸易毛利率分别仅为12.37%、1.83%，而同期调味品毛利率则为39.14%。
受此影响，2003年，恒顺醋业实现净利润为494.02万元，仅为上年同期的2541.28万元的2成。
房地产业务由于处于前期开发阶段，并未产生营业收入。同时，由于银行借款大幅增多，当期财务费用较上年激增422.46%，达1633.16万。
这样的结果，对恒顺醋业来讲是一个重大打击，在当年的财报中21世纪网发现了这样表述：对于公司的多元化投资，逐步进行清理，加速处理非核心资产和对外投资。对于极少数经营不善前途渺茫的公司，应果断关停并转。
于是，2004年，恒顺醋业与控股股东恒顺集团进行了多个子公司的置换。置出镇江恒新医药有限公司、江苏奥雷光电有限公司、镇江恒顺亚飞汽车有限公司，置入镇江百盛商城有限公司、镇江恒通纸箱包装有限公司、镇江恒达塑料包装有限公司以及镇江恒顺酒业有限公司。
伴随着随后几次的资产剥离和调整，恒顺醋业逐步退出汽车贸易、医药、光电等领域，并相继进入酿酒、玻璃、建筑安装等行业。
2008年，受房地产宏观调控影响，恒顺醋业的房地产业务受挫、参股的稳润光电出现亏损，当年巨亏4922万元。恒顺醋业再次提出调整产业结构，加大主业、收缩副业，并提出3年时间退出房地产业。
表：恒顺醋业2012年酱醋主业及房地产副业营业收入对比，其中酱醋调味品营收近8.3亿元，房地产营收近2.07亿元。来源：2012年财报
不过，虽然承诺“加大主业、收缩副业”，但恒顺醋业仍在尝试新的投资项目。2010年11月投资3000万元设立江苏恒华传媒有限公司，占股50%；年底出资1170万元参与江苏镇江农村商业银行股份有限公司的增资扩股；2012年5月，出资1620万元参股镇江市丹徒区国金农村小额贷款有限公司。进入传媒和金融行业。
除此之外，2011年底恒顺醋业还成立了三家咖啡餐饮、物业和饮品公司。
据21世纪网统计，巅峰时的2011年，恒顺醋业旗下的控股、参股公司多达47家。
回顾恒顺醋业上市以来的多元化战略，从房地产到LED再到金融，无一不是紧追时下热点，但遗憾的是，至少以今日来看，这些投资无一称得上成功。
上市以来，恒顺醋业的主营业务酱醋调味品一直保持每年10%左右的增长，但副业发展却一直不尽人意，业绩多有起伏，近两年来甚至深陷亏损泥潭。
不过，如果由此得出恒顺醋业的多元化战略失败的结论，似乎并不能让人信服，在股市上，恒顺醋业正春分得意。
2012 年5月8日，借“金改”之风，恒顺醋业发布“参股小贷公司”公告，股价当日封上涨停，报收13.04元，创下了阶段新高。
房地产之殇
在恒顺醋业所追逐的众多行业中，房地产是其最为看重的一个，不过也正是这一投资让其备受煎熬。涉足地产十多年，其业绩随着房地产市场跌宕起伏。
恒顺醋业的地产之旅起源于2003年，进入当年，恒顺醋业便开始大幅囤地。
根据其2003年财报：恒顺醋业旗下子公司江苏恒顺置业有限公司（下称恒顺置业）及其下属子公司共获得6块共1500亩土地的开发权。
疯狂拿地背后便是大笔举债。
短期借款由年初的1.33亿元上升到5.59亿元，期间的财务费用也由期初的312.59万元飙升至期末的达1633.16万，激增422.46%。
而根据前文所述，2003年正是恒顺醋业多元化受挫的一年，旗下的光电、生物工程、汽车贸易公司全部亏损，净利润还不到上年同期的2成。
不过从2004年开始，恒顺醋业大手笔投资的房地产业务开始进入收获期，每年为上市公司贡献2亿元左右的营收。但与此同时，随着银行借款的增多，其财务费用也一直在增加，这导致其房地产的毛利率长期徘徊在20%左右，而同期地产上市公司的毛利率则在40%以上。
即便恒顺醋业房地产业务毛利率最高的2010年，也仅为31.41%，仍然赶不上酱醋调味品的36.13%。而同期公司的短期借款已经达到了13.59亿元，财务费用则为6417.87万元。
“恒顺醋业的主要的问题在于管理费用率和财务费用率太高。”上海一位券商分析人士对21世纪网表示。“对比同类企业，已经上市的加加食品和即将上市的海天酱油，二者的财务费用甚至是负的。”
根据加加食品最新财报显示：2012年度，公司财务费用为 -2471.96万元；而海天酱油的公司招股书则显示，2011年底公司短期借款、长期借款均为0，资产负债率26.96%，财务费用为-695.31万元。
恒顺醋业近几年的资产负债率一直在高位，2008年为73.72%，2009年达到79.17%，2010年末达84.77%，2011年末达资产负债率高达86.08%，2012年年末则为79.91%。2012年的财务费用已达1.37亿元。
除了高企的财务费用，恒顺醋业还被指做不具备房地产开发思维。
“恒顺短期内囤地太多，而开发能力又跟不上，闲置最长的一块地已经有6年了。”一位投资人士对21世纪网表示。
据其介绍，恒顺醋业最赚钱的一个地产项目是镇江百盛商城，每年都会稳定贡献几百万的利润。不过，现在恒顺醋业已将所持有的镇江百盛商城有限公司50%股权注入恒顺置业。在增资分离之后，恒顺置业现在归属于恒顺集团。
而由于受到房地产宏观调控的影响，恒顺醋业的房地产业务犹如过山车一般，大起大落。
2008年其房地产业务出现大幅亏损，实现营业收入1.41亿元，同比减少48.82%；实现营业利润0.17亿元，同比减少71.87%。
受房地产业务所累，2008年恒顺醋业亏损4922.88万元。
与之相反，2008年，恒顺醋业酱醋类业务实现营业收入4.97亿元，同比增加29.76%；实现营业利润1.57亿元，同比增加6.85%。
相比于主业的稳定，房地产已然成为上市公司的沉重包袱。
“房产业务已经成为恒顺醋业的累赘，这两年主业的业绩增长都被房产业务给消耗掉了。”上述分析人士指出。
2011年，恒顺醋业的房地产噩梦仍在继续。虽然依靠转让镇江晨曦房地产投资有限公司的2900万元收益和政府补贴勉强实现盈利，但因未做及时披露，被江苏证监局出具了警示函。
到了2012年，房地产业务毛利率仅为10.47%，亏损扩大到3705.84万元。
恒顺醋业2012年归属上市公司股东净利润为-3705.84万元
不断攀升的负债率，沉重的财务负担，终于让管理层忍无可忍，12年12月3日，恒顺醋业发布“筹划恒顺置业增资及分立”公告，正式宣告剥离地产业务。
在这一“利好”刺激下，几个月以来，公司股价已经翻番，由12.21元上涨至25.60元（截止5月12日收盘）。
