在2011/2012榨季增产预期强烈而进口需求下滑的背景下，国际糖市中长期供需格局扭转已成为新的焦点。同时，放储接货不积极暴露国内食糖消费低迷，榨季末缺糖格局不复存在。
巴西估产上调但贸易需求疲弱
本榨季巴西国内咨询机构Canaplan一直是调低巴西产量预期最为激进的机构之一，今年5月以来该机构先后两次调低巴西中南部地区食糖产量预期，并以其独立性及预见性受到国际市场关注，该机构本榨季在第二次调产中预期巴西中南部地区食糖产量仅能达到2800万吨，远低于Unica等其他机构2950万—3100万吨的预估水平，一度引发8月19日国际糖市的恐慌性上涨。然而近期该机构称巴西雨季降水有利于甘蔗生长及含糖率提升，从而上调中南部产量预期至2930万吨，这意味着巴西甘蔗生产好转。
然而另一方面，根据巴西Williams船运公司报告，截至上周四巴西在港糖船数量降至36艘，较前一周减少27艘；待装食糖约为100万吨，环比下降近50%，达到巴西进入2011/2012榨季以来的最低水平。
巴西在港糖船骤降表明进口需求疲软，而俄罗斯强烈的增产预期导致进口停顿以及国际市场预期的中国进口迟迟未出现预示着，即使减产，巴西也可能出现贸易上供大于求的局面。
预期北半球食糖大幅增产
北半球即将到来的2011/2012榨季食糖增产预期愈来愈强。从俄罗斯、欧盟近期跟踪的甜菜指标来看，本榨季增产已无悬念。初步预计欧盟新榨季产量将增长约250万吨，俄罗斯增产200余万吨，整个欧洲地区甜菜糖产量有望增长650万吨。
亚洲地区食糖生产也将从10—11月开始，其中印度有望增产超过200万吨，泰国产量将突破1000万吨，即使中国按保守估计仅略增50万吨，亚洲地区的增产量预计也会超过300万吨。目前来看整个北半球2011/2012榨季食糖产量将有近1000万吨的增加，这有助于扭转全球食糖连续三年供不应求的格局。
消费低迷，榨季末缺糖格局不再
上周五第九次放储成交均价只有7021元/吨，下游接货不积极，本榨季国内食糖消费或低于预期。我们按照截至8月底数据——期初工业库存消耗32万吨，实际销售估计907万吨；在第9次放储之前，国家总共投放168万吨；去年10月以来进口糖扣除古巴糖私人加工进入流通的按照50万吨计；9月消费量按110万吨计算（乐观估计）；则2010/2011榨季总消费量为1267万吨，即使考虑到中下游的去库存，本榨季消费量也很难超过1300万吨。
本榨季产量1045万吨，榨季初工业期初库存32万吨，进口（按到港算）估算220万吨，放储9次188万吨（含30万吨本榨季进口炼化糖），实际可供应1455万吨，扣除来不及炼化的原糖100万吨，有效供应1355万吨，高于1300万吨的消费水平，因而到榨季末根本不存会在绝对的供需缺口。
四季度供应相对宽松
榨季末没有缺口，而四季度开始进入新的榨季，按照上述分析，截至9月底，国内食糖总库存将达到104万吨，其中工业库存70万吨（实际数）。
由于北方增产预期强烈，今年开榨有望提前，四季度甜菜糖产量有望达到80万吨（去年同期为62万吨）。即使南方主产区开榨有所推迟，在当前的增产预期下四季度蔗糖产量仍不会低于220万吨（去年同期为232万吨）。因而今年四季度国内食糖产量应该在300万吨左右，略高于去年的294万吨水平。
另外，据悉4季度国内进口糖仍将陆续到港，补充国储库存，数量在几十万吨，此外国家很可能在10—11月继续放储。今年四季度即使不放储，考虑到高期末库存，工业接货需求只有193万吨，新产量供应这些需求绰绰有余，因而今年四季度国内供需将相对宽松。
国内外糖市近期均无法摆脱供需格局转好预期的困扰，即使短期内走出反弹，中长期弱势方向也难以逆转。
