以最近交割月白糖期货的结算价与柳州市场的最低现货报价做基差分析。本月基差保持在相对高位，说明在当前市场食糖现货价格依然较为坚挺，市场继续看淡远期糖价，一直维持着近强远弱的格局。11月份最大的特点是期货和现货价格均出现大幅下跌，但基差保持一个相对稳定水平，反映出市场已经开始看淡现货，但是更加看淡远期的价格，这进一步显出新榨季糖料种植面积为食糖产量增加带来实质性增加，配合国家一贯的调控政策共同压抑了远期合约看涨预期。
根据郑州商品交易所白糖仓单统计报告分析看，本榨季郑商所仓单数量一直处于罕见的历史低位水平，最高仅为5547张。尤其是步入新榨季后，仓单和有效预报大幅回落。截止月底，出现历史罕见零仓单和有效预报，这反映出当前食糖市场现货商力挺短期糖价，不愿低价的期货市场上抛售。
二、基本面分析
1、南方蔗厂开榨，新糖供给将大幅增加
早前国内北方甜菜糖厂近乎全面开榨，而南方因甘蔗的长势不佳并未能如期开榨，所以一直支撑糖价高位运行。但步入11月中下旬，南方蔗厂逐步启动开榨，截止月底，广西已经有22家糖厂开榨，较上榨季同期减少17家；开榨糖厂日榨产能为19.5万吨/日，同比减少18万吨/日。目前南方榨糖厂均来自于广西，云南、湛江和海南均因甘蔗长势而继续向后推迟。随着推迟时间增加，未来不确定性加大，尤其是在霜冻频发年底，或将对糖市构成有效刺激作用。所以，糖价不应过分看低。
2、春节采购迟迟未能启动，丧失短期支撑作用。
一般来讲，步入11月中下旬后，随着春节临近，国内会迎来一个用糖企业需求小高峰，进而对糖价形成支撑作用。但今年由于宏观经济环境影响，尤其是欧洲债务问题未迟迟未得到解决，并有向欧盟核心国家转移倾向，加之国内外食糖产量预估增产，高企糖价令食糖需求减弱，现货价格下滑，共同致使用糖企业均较为谨慎，一直处于观望阶段，丧失短时期内消费支撑作用。
3、国内食糖进口略有放缓，冲击力度减弱。
据中国海关统计机构提供的数据显示，中国10月份进口食糖336,995吨，较9月份减少13.19万吨，同比去年9月份增加8.41万吨，同比增33.33%。1-10月我国累计进口食糖200.66万吨，同比上年同期增幅24.02%。现已超过国家定制进口配额，体现当前食糖市场上国家进口力度。而出口方面，2011年10月我国出口食糖3,042吨，1～10月，我国累计出口食糖51,106吨，较去年同期下降34.33%。此削彼减态势令国外食糖补给作用逐步放大，大量进口基本以国家抛储方式投放于市场当中，较大压制了近期食糖上涨动能。食糖调控的效果已经较为明显。
4、国际糖市供求宽松，糖价屡创新低
虽然早先巴西食糖产量因天气和甘蔗退化等不利因素造成减产，但幅度并未市场预估之大，而且随着月底该国榨季结束，减产影响将会消失，反而预估在12/13年度甘蔗压榨量增至5.4-5.84亿吨，食糖产量增加200万吨。转换成远期利空因素。而对于北半球食糖主产国均报出大幅增加预估，尤以印度、泰国和欧盟增幅较大，他们将陆续增加出口额度，直接改变前几年食糖供不应求的格局。就此，国际糖业组织预计2011/12市场年全球食糖供应将过剩446万吨，略高于9月份估计的420万吨，而上年度过剩119万吨。
而较为著名的糖业机构也纷纷下调原糖价格。Kingsman表示，未来12个月内ICE原糖期货价格有走低倾向，将跌至每磅18-19美分。分析机构高盛(GoldmanSachs)将未来3个月、6个月及12个月纽约期糖价格的预估下凋至22美分/磅。可见，多家机构对于食糖价格预估较为悲观，均归结于食糖产量增加根本因素之中。
另外，从美国原糖期价与净多头寸走势对比看：基金持仓作为期价的先行指标，尤其是净多头寸的增减预示着期价的走向。本月基金持仓总量出现大幅萎缩，总量降低近2万手，而仅多头头寸就减少2.7万手，令多头头寸狂减近4万手。从ICE原糖期货期权合约统计角度分析，投机资金转为持有ICE原糖期货期权净空头头寸4975手，这为自2007年12月以来，该类交易商首次持有原糖期货期权净空头头寸，表明市场投资者看法发生了转变，进而导致原糖价格持续走低。
三、技术分析
以目前白糖主力合约1205周k线图分析：11月份期糖价格在连续上攻6900元未果之后，期价选择了向下突破。多重日均线在长时间粘合后虽之后，随价格下跌而逐渐形成空头排列，并向下发散，走出空头趋势。尤其在突破上月月底低点后，近10周平台宣告突破，逐步走成ABC的下跌三浪结构，就下跌幅度而言，未来期价目标位至少会测试年内低点。就整体大势而言，期价正运行于6000-7500元大箱体震荡区间之中，60周均线告破令期价转向空头趋势，macd也已构筑了顶背离态势。所以，种种迹象表明食糖期货价格正在逐步转弱，在期价未完全跌破年低前，暂以震荡偏空思路应对。
四、后市研判
综上所述，11月份，国际糖价在持续震荡之后，选择了向下突破。近期持连续创出新低，主要成因在于市场预估全球食糖产量增加，会导致全球供求格局向宽松转换，加之宏观经济不景气资金撤离，共同拖累糖价。而此时国内食糖市场正处于榨季之交，虽然南方推迟开榨为糖价高位运行构成支撑，但是春节食糖采购推迟无力支撑糖价，直至广西糖厂开榨，加剧新糖上市压力。期现货糖价难以承受重压，期价终选择了向下突破。郑糖主力sr1205合约更是创出半年新低，直逼年内低点。在当前春节消费未启前，糖价仍将盘弱。12中上旬仍以偏空思路对待。此后重点关注南方蔗区压榨以及霜冻天气炒作因素。
