今年初，英博公布收购雪津计划，出价58.86亿元人民币，产能90万千升的雪津啤酒由此成为中国迄今为止最昂贵的啤酒厂——合约每千升产能6540元。此前轰动一时的哈啤竞购中，AB公司对哈啤每千升的产能出价635美元，约合每千升产能5100元。
对外界这笔买卖是否合算的质疑，英博有足够的自信。收购计划公布后，该集团的股价一路上涨。
不作赔本买卖
“英博一直在积极寻找符合目标的收购，在我们的收购模板上，雪津就是其中之一。”英博企业管理（上海）有限公司副总裁王仁荣表示。
英博集团目前在全球的啤酒年产量达2020万千升，占全球市场的14%.外电称，完成并购后，雪津将成为英博集团中位居前五位的销售品牌。
雪津啤酒成立于1986年，是福建省最大的啤酒企业，全国排名第八位，在福建和江西拥有三个生产基地，企业净资产5亿多元。
“啤酒并不是一个差异很大的产品，无形资产非常重要。”王仁荣说。他表示，从协议签订开始，英博集团就开始与雪津啤酒管理层展开密切合作，包括技术人员去比利时本部培训，市场营销项目的参与，“雪津完全符合我们的期望，2006年底肯定会超出我们的预计。”王仁荣说。
根据英博的测算，雪津最近一个年度的息税前利润与折旧总和（EBITDA）为4.53亿元，这意味着58.86亿元的总收购价仅为EBITDA的13倍，视为13倍市盈率。“13倍市盈率并不高，”英博有关人士表示，“青岛啤酒2005年的市盈率超过40倍。”
英博提供的数据显示，在投资第五年后，随着雪津的净利不断增长，扣除资金成本后，每年都将实现净流入。
这似乎解释了为何英博急于完成全部收购，让雪津成为一家纯外资啤酒公司。雪津啤酒的业绩将提前半年算入英博集团，英博集团可以更早地实现协同效益。
布局中国
在英博严密收购模板下，雪津不会是桩赔本买卖。但相对于国内啤酒行业其他的并购案而言，雪津无疑是迄今为止最昂贵的一个。
在福建，产能60万吨的惠泉是与雪津几乎齐名的啤酒企业，2005年被燕京啤酒收购，出让价格为其净资产的1.2倍。
华润雪花啤酒市场部经理侯孝海曾经表示，他们最初进行收购的时候，按照产能计算，每千升只有几百元钱，现在每千升需要两千多元。
2002年，英博购得珠江啤酒24%的股权时，花费近2亿元。今年初，英博再次注入资金1.25亿元，仅仅增持了不到2%的股权。
在中国，建造一个新的啤酒厂，每千升产能的平均造价为2000元。按此计算，雪津年产90万千升，重置成本将达18亿元。
“但这18个亿只是建造成本，不包括雪津的盈利能力、管理团队、品牌以及雪津的控股权溢价等多种因素。”王仁荣表示。
他指出，收购雪津更重要的是基于集团发展的战略，与现有区域实现整合效益。英博在中国的既定战略是，占领华南、华中、华东等具备最高消费实力的地区。之前，英博在广东、浙江、湖南、湖北都有啤酒厂，但是福建空缺，不仅仅是地理结构上被分割开，市场上也无法实现整体效益。
如果雪津被竞争对手拿下，竞争现状就不可避免，英博的连成一片整体作战计划也将因为福建这一空缺无法实现。
目前，英博在中国拥有400万千升啤酒产能，排名第三。但与排行前两位的青岛啤酒和华润雪花不同，英博并没有一个全国性品牌。“啤酒是地域性很强的产品，在中国主流酒的划分，销售半径超过200公里就不合算了，所以，我们要收购当地最强品牌。”在中国排名前十的啤酒企业中，英博通过参股拥有四家。
青啤、华润雪花已经通过收购完成了在中国市场的战略布局，在剩下的收购对象中，合乎英博收购目标的对象并不容易找到。
“在中国，我们每年的增长都是市场平均增速的两倍。”王仁荣说，中国成为英博巴西之外最大的单一市场，而巴西的市场已经达到饱和，未来十年啤酒增长的一半将来自中国，英博为此将不惜代价。
