农民希望涨，市场期望跌，猪肉价格对CPI的影响在年尾会减弱
国信证券固定收益分析师皮敏
对食品价格最敏感的两个群体：食品的提供者———农民和城镇低收入人群，他们都是社会中的弱势群体。努力提高农民收入、为城市低收入者提供生活保障都是政府的重要工作，然而现在食品价格却将这两个弱势群体对立起来。对管理层来说似乎涨与不涨都是棘手的问题。
肉禽类上涨是CPI抬头的主因
今年上半年以来，CPI越走越高，将CPI的各类指标的走势进行比较可以看出，8类指标中只有食品和居住类的增长高于CPI的走势，意味着CPI上涨主要是食品类拉动的。而肉禽蛋价格的上涨又是食品类价格上涨的主要推动力。
食品类权重最大的粮食在今年上半年并没有出现较大幅度的上涨，排在粮食后面的肉禽蛋是推动CPI食品上涨的主要推动力。
猪肉是我国肉类消费的主要产品，在肉禽蛋类中的权重也最大。虽然从2006年中开始，肉蛋的价格都出现了反弹，但是在2007年5月份其他肉类价格回落时，猪肉价格仍然加速上涨，从而拉动了其他肉类价格掉头向上。应该说猪肉价格上涨是今年上半年肉类的引导者。
顺着上面的逻辑，可以简单的认为猪肉价格上涨是上半年CPI偏高的罪魁祸首。
猪肉价格上涨的原因：突发的疫情放大了利润被长期挤压所积累的矛盾。
物价的上涨最直接的原因就是供需平衡被打破或者供需平衡的预期改变，猪肉价格的上涨也是这样的。但是猪肉这一类产品的需求都是非常平稳的，正常情况下不可能出现大幅波动，因此打破供需平衡的唯一可能是供给发生了较大变化。
在2006年猪肉产量的增速已经开始放缓，同时2006年末的猪存栏量甚至出现了负增长。如果将肉禽蛋类的产量放大到2000年以后的月度数据，可以看出2007年以后肉禽蛋类的交易量出现了较为明显的回落。直观上来看，这一类产品价格的上涨是由于供给有了一定的萎缩。
从2005年开始，由于猪肉价格的下跌，养猪已经不太可能赚到钱，每50公斤净利润仅有几元。如此低的利润已经严重的挫伤了养猪的积极性，猪肉涨价也就成为了必然的事情。
然而从历史的情况来看，1998年和1999年也出现过低利润的收益，但是猪的价格在随后也并没有出现2007年上半年这样的涨幅，而且猪的存栏量也没有出现2006年底负增长的情况。因此农户对利益重性分配的要求并不能完全解释2007年猪肉价格的大幅上涨，我们认为突发的蓝耳病在这里起到了放大器的作用。2006年下半年湿热天气使得蓝耳病在全国很多省区流行，这种病能够导致母猪流产和小猪死亡，这对猪肉产量的影响非常大。由于我国的猪肉以散养的方式经营，现在还找不非常确切的数据表明这种传染病影响的大小，但是我们可以从国家公布的兽医报告中看出一些端倪：
猪蓝耳病的发病数和死亡数在2006年下半年明显上升，尤其是在2006年9月份，发病数达到1.8万头，是2005年同期的5倍。综上所述我们认为：突发的疫情放大了利润被长期挤压所积累的矛盾是这次猪肉价格上涨的原因。
肉类价格不具有持续上涨能力
我们国家肉蛋类产品主要还是通过农户散养的方式经营，没有出现大集团和规模化生产，即使现在出现了很多专业户，但是相对于全国的产量来说他们仍只不过是较大规模的散养。这和我国城镇化所处的阶段，历史传统以及这些行业较低的进入门槛是分不开得。这样的经营模式和较低的进入门槛决定了不具有持续涨价的能力，或者说肉类价格较大的波动性。
肉类产品分散的经营模式决定这些产品提供者都只是价格的接受者，几乎没有产品的定价权，更谈不上控制价格。他们只能独自的通过改变产量来表达对价格的认可程度，而这样群体性的盲动加剧了价格的变化。
猪肉的生产具有一定的周期性，一头母猪从出生到生出第一胎大概需要10个月左右的时间，而普通的肉猪从出生到100公斤左右出栏需要5个月左右的时间。这样在价格因素的驱动下，产量的扩张大概需要15个月左右的时间，上一轮猪肉价格上涨和肉产量的上升也就大概15个月左右。
下半年猪肉价格对CPI的影响
猪肉价格可能在2007年9，10月份和2008年2月份出现两个高峰。我国猪肉价格在2005年6月出现一个低点，按照15个月的周期来看猪肉价格在9月份可能会出现一个高点，但是考虑到节假日因素，估计这个高点也有可能出现在10月份。同时猪蓝耳病的突然大规模爆发应该会延缓猪肉供应量的上升，而且在肉价大幅上涨的刺激下，现在大量的活猪提前出栏也将削弱猪肉供给扩大的后续能力。这些因素将拉长猪肉价格高位运行的时间，估计延续到2008年春节的可能性比较大。
不过由于猪肉价格在10月份以后环比将下降，而且2006年10月份以后，猪肉的价格快速上涨。在基数效用的影响下，猪肉价格对CPI价格的影响在10月份以后开始减弱。
将CPI分为食品和去食品两部分，CPI食品部分肉禽蛋价格对CPI的影响将在9月份以后明显减弱；粮食价格对CPI的影响也在10月份以后开始减弱，我们对CPI食品的走势的观点是7、8、9将形成一个局部高点，随后在10月份开始回落。
去食品CPI部分，我们认为技术进步和产品升级已经消化上游原材料上涨带来的成本压力。现在原材料的增速开始放缓，短期内成本上升不构成去食品CPI的上行压力；我们国家现在流动性主要流向投资领域，消费领域的需求一直都比较平稳，因此不存在需求拉动CPI上行的可能。去食品CPI应该比较平稳。
我们对全年CPI的判断是：7、8、9月将形成一个高点，随后将快速下降。预计全年CPI为3.9%。
