厂商销售依旧火热：
1）截止11 年11 月，白酒的高速增长还在持续，收入增长累计达到同比增长39.4%，利润总额累计增速达到57.6%。
2）春节销售情况看，一线白酒供给仍存缺口，二线名酒依旧延续11 年的高增长态势。从我们了解的情况来看，古井贡酒、泸州老窖、山西汾酒春节同期增长仍能达到30-50%。
3）三线白酒11 年年报预增皆超市场预期，酒鬼酒、沱牌舍得、老白干均录得超过100%的增长。
销售惯性驱动厂商销售依旧火热：
1）11 年茅台为首的超高端白酒价格的跨越式增长确实吸引了大量的产业外资本进入白酒行业。
2）我们认为近年来产业外资本的大量涌入，大幅增加渠道蓄水容量，尤其是三线酒厂引入产业外资本做经销商的现象非常普遍。
消费需求逐渐冷却：
1）节前开始茅台五粮液的批零价格已经出现松动，目前价格依然在下滑。经销商反馈春节超高端酒的动销不如往年同期。
2）中高端红酒销售已经提前放缓。
3）白酒相关宏观指标继续恶化：12 月航空客运量增长走低、土地购置面积、财政收入等指标仍然非常疲软。
全年前高后低的白酒行业判断：
1）11 年4 季度及12 年1 季度已经是行业阶段性的繁荣高峰。
2）影响政务商务消费的宏观指标表现并不支持行业增长继续超预期。
3） 全年行业增速将回落至20-30%。我们认为经济放缓对白酒消费的影响将逐步体现，行业增速将呈现前高后低的趋势。
投资建议
白酒厂商较好的春节销售情况为一季度业绩奠定较好基础，短期无需过分担心行业情况。同时目前白酒公司的估值也在历史水平下限，市场已经部分预计需求下降的风险。我们认为上半年渠道去库存情况好坏成为选股重要依据。
继续建议一季度侧重对大众食品板块的配置。大众食品板块推荐：双汇、伊利、青啤，小市值公司近期都出现较大的调整，我们认为一季报前后将是较好的切入点，继续关注双塔食品、洽洽食品、 安琪酵母、汤臣倍健。白酒板块推荐组合： 茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒、山西汾酒、洋河股份，关注沱牌舍得、酒鬼酒和老白干酒。12 年白酒板块标的选择标准上防御性比进攻性可能更加重要。
