白糖作为季产年销的大宗商品，第三季度是其传统的消费旺季，由于受到国储拍糖事件的影响，出现了罕见的“三级跳”。主力空头利用政策面连续打压糖价，对多头完成了一次可谓暴利的“打劫”，国内糖价演绎了一轮单边下跌的行情。
一、第三季度走势分析
1、第三季度糖价的走势可以分为四个阶段：第一阶段：2006年7月3日－7月20日：糖价在4200元/吨的平台震荡整理，伴随着国储7月18日的拍卖，跌破4000元/吨大关，下跌到3800元/吨的平台。第二阶段：2006年7月21日－8月10日：糖价在3800元/吨一线震荡整理，由于国储拍糖底价为3800元/吨，糖价受此支撑在此线展开震荡。第三阶段：2006年8月11日－8月30日：糖价下破3800元/吨，继续向下寻找支撑。其间受到国储缓拍和央行加息的双重利空刺激，糖价在3400元/吨一线支撑失败，开始加速下跌行情，市场空头氛围浓烈。第四阶段：2006年8月31日－9月11日：糖价在3300元/吨附近启稳后展开反弹，受到中秋，国庆的节日消费影响，糖价回升。
2、第三季度糖价走势特点：(1)成交活跃，当日价格波动频繁。进入七月份后，糖市成交量开始逐步放大，每日的价格波动非常快，价格上窜下跳的同时伴随的是大单子的频繁进出。(2)盘面被空头所牢牢控制。空头利用政策、资金一再打压价格。而多头持仓相对比较分散。散多没有与空头抗衡的实力。(3)糖价受政策影响大。本季度伴随着国储抛糖事件的影响，糖价一路走低，从4200元/吨直接跌至3200元/吨附近，跌幅达到1000元/吨之多。糖价走势有着每次国储拍糖之前都会反弹，拍卖之后价格都选择继续向下突破的特点。8月糖业协会三届二次理事扩大会议上马占平表示明年糖价合理价格在3500元/吨的言论对期市影响巨大，国家对糖价的过度调控造成了价格的严重超跌。
3、第三季度糖价下跌动因分析首先从资金面看，糖价的下跌与主力空头庞大的持仓不无关系。主力空头6万多张的总空单使其与散多的较量占据了绝对主动。由于多头持仓分散且思想不统一，没有一个起到中流砥柱作用的大型保值买盘，多空双方实力相差悬殊，造成了无法与空头的持续抗衡。一但价格下跌破位，散多的恐慌心理立即引发争先恐后的止损出逃，糖价在缺少主力多头支撑的情况下出现加速下跌。同时价格的频繁波动也表示多头信心不强，由于屡次抄底失败使得多头已经丧失了做多的勇气，往往是价格上涨即撤，造成多头的持仓一直增不上不去。连续的暴跌使得市场做多的人气被打击殆尽。主力空头由于集资金、政策、国际外盘走势三大重要因素配合，可以说是集天时、地利、人和于一身，获胜自然在情理之中。其次从国内白糖的供求关系来看，本榨季供大于求的局面直接影响了糖价。
2006年以来，国储已经连续11次抛售储备糖和进口糖，合计达到120万吨。在榨季供求关系相对明确的前提下，国家每增加一次投放量，市场的供应量就增加了一份。国储如此大规模的抛售，不但增加了市场食糖的供给，同时也改变了市场的消费预期。面对不断下跌的糖价，市场观望气氛浓厚，多数用糖企业打乱了原来正常补库的计划，基本是即用即买，导致今年食糖销售率远远低于往年正常水平。8月随着国储的缓拍，旺季来临国内需求有所增长，全国总体销量接近100万吨。8月末全国累计销售食糖820.15万吨，累计销糖率达到了93.04%。但8月末全国工业食糖库存量仍为70万吨,而九月的28.6万吨国储糖拍卖，使本榨季国内食糖供给过剩已基本成定局。而下个榨季全国的产糖量将至少达到1080万吨，这还不包括进口糖的量。在供应量不断增加的情况下，市场买涨不买跌的心理行为影响了本季度前期白糖的销售。
二、糖价后市展望
本季度的白糖经历了一轮疯狂下跌，多头的恐慌心理使得糖价一度失去支撑。随着9月末国储拍卖的结束，市场也将逐渐恢复平静，超跌的糖价短期看有筑底反弹的需要。糖价的未来走势我们可以从以下四个方面看出端倪。
从资金面看，近期白糖市场主力持仓已经发生了明显变化。主力空头的持仓开始持续减少，并相应增加了其多头持仓，主力空头已经考虑逐步的获利退场。而总多仓持仓还在3.5万张左右，与8月份相比变化不大。空头的主动退场表明目前多空双方的实力已经开始发生变化。对于目前3300元/吨附近的价格，空头还有没有实力把价格继续向下打？由于国家发改委已经表态明年的白糖合理价格应在3500元/吨附近，目前3300元/吨的价格相对而言已经是低价。如果价格再跌，势必吸引大量的保值买盘。空头继续打压价格的难度可想而知。
从目前的国内消费情况看，双节需求旺季使国内近期迎来了用糖的高峰期。消费的强劲将极大的支撑目前的糖价。8月底国内出现了销售高峰，广西主产区售糖总量达到70多万吨，大大超过了此前的市场预期，糖价一度攀升到4400元/吨以上。由于目前大多数用糖企业都采取即买即用的方式，总体库存较为薄弱，后市一旦启动消费，补库力度将大大增加。随着国储9月拍卖的结束，用糖企业的心理顾虑打消之后，为了满足双节的用糖需求，势必会引发一窝蜂的抢购，被压抑的需求将得到集中的释放。白糖很有可能出现阶段性的供应紧张，糖价短期内也将“水涨船高”。
从白糖的成本价格看，白糖的生产成本主要由甘蔗收购成本、运费、各种辅料费用等组成。其中甘蔗收购价占生产成本的主要部分。由于国家发改委已经明确表示蔗糖的收购价格应该在250元/吨左右，那么按此计算糖的含税成本应该在2900－3100元/吨之间，再加上300-400元/吨的合理收益，正好与明年的合理价格3500元/吨相吻合。而以目前现货市场3900元/吨以上的糖价来换算，所对应的甘蔗收购价要高于250元/吨。可以想象，如果在新旧榨季过渡之时，糖价下跌过深的话（下跌到3500元/吨以下），甘蔗收购价也势必受到直接影响，这将直接影响到广大的蔗农的利益，不符合国家扶植“三农”的政策。
同时从国储9月两次拍卖的成交均价来看，短期内现货价格想回到3800元/吨以下都是不可能的事情。因此在新榨季甘蔗收购价在250元/吨以上已经毫无疑问。这也更加肯定了目前3300元/吨的价格基本是无风险的买入价格，随着时间的推移，甘蔗的收购价格的进一步明朗化，保值买盘肯定会在这一价格大量进场，由于向下的空间已经有限，近期糖价在此区间的震荡也就是筑底的过程。
综合以上分析，白糖供过于求的局面决定了本季度糖价的下跌走势，在明年基本面依旧利空的情况下，糖价的走势依然不容乐观。但由于此前价格的超跌，笔者认为预期的利空因素已经被提前消化了，糖价继续下跌的空间已经有限。主力空头的逐渐撤离也暗示着糖价底部的来临。下季度糖价将有望展开一轮筑底反弹的行情！
